Afterpay Touch Group Limited（ASX：上周股价下跌了20％，从周二的37.30美元的高点跌至29.65美元。根据《澳大利亚金融评论》（AFR）的报道，Afterpay在周三从投资银行瑞银（UBS）发布了一份令人鼓舞的报告后，看到了其股票的大量抛售，该报告开始对该股票的价格目标为17.25美元。
现在购买，以后付款（BNPL）提供商一直是2019年的市场宠儿，看到它的股价从一月份的12美元上涨。自2016年以1美元的价格上市以来，Afterpay的股价在鼎盛时期的价值增长了3,700％以上。但是WAAAX股票正面临越来越严格的监管审查，并且对其能否在美国复制其在澳大利亚的成功表示怀疑。
监管不利在Afterpays商业模式下，禁止商家将服务成本转嫁给客户。瑞银（UBS）认为，这有可能通过影响客户选择付款方式来加强监管审查。
根据Afterpays商户收费，瑞银（UBS）估计，为商户提供Afterpay所产生的成本，相当于150美元交易中19％至49％的有效年利率，远高于对消费者收取的信用卡利率。到目前为止，由于提供Afterpay可能会增加销售量，因此商家已接受这些费用。
但是，信用卡和借记卡提供商不能阻止零售商转移使用卡付款的成本。澳大利亚储备银行（RBA）周四宣布，将调查是否应采取政策行动，以针对Afterpay和其他BNPL提供商对商户实施的“无附加费”规则。
澳储行在支付系统委员会的年度报告中宣布了即将对卡支付规定进行的审查，该审查将考虑BNPL服务的影响。该报告指出，这样的服务对于商人接受和限制商人将成本转嫁给从中受益的消费者的能力而言是昂贵的。因此，“对于银行而言，一个问题是是否应考虑就这些无附加费规则采取政策行动。”
缺乏信用保护Afterpay和其他BNPL提供商在消费者信贷法之外运作。通过避免向客户收取利息，而代之以收取滞纳金或帐户费，他们避免了阻止信贷提供商向负债或不合适客户提供贷款的规定。今年早些时候，参议院经济委员会拒绝建议将国家消费者信用保护范围扩大到BNPL提供者，这将迫使Afterpay对最终用户进行信用检查。
Zip Co Ltd（ASX：Z1P）（竞争对手BNPL提供商）采用Afterpay的替代业务模型来运营。虽然两者都不收取利息，但ZIP Co Ltd会进行信用检查。Afterpay将货款分为四个相等的部分，并每两周扣除还款额，而Zip Co Ltd向客户提供信用额度并进行信用，银行对帐单和身份检查。
Afterpay的大部分收入来自向零售商收取的费用，另一部分归因于向客户收取的滞纳金。另一方面，Zip Co Ltd从客户那里赚了更多钱，每月收取6美元的服务费以及滞纳金，但向零售商收取的费用要比Afterpay少。Zip Co Ltd上周也大量抛售，本周收于4.35美元，较周一的高点5.79美元下跌近25％。
去年年底发布的ASIC对BNPL行业的审查发现，使用这些安排对消费者有潜在的风险。ASIC指出，这仍将是一个持续关注的领域，监管机构将目标对准消费者使用BNPL协议所支付的费用超出其安排的安排。
ASIC发现40％的BNPL用户收入低于40,000美元，其中近40％是学生或兼职。同时，六分之一的BNPL用户已经透支透支，账单付款延迟，或者不得不借钱来支付他们的付款。
Afterpay首席执行官Anthony Eisen驳回了对监管风险的担忧，认为消费者了解BNPL服务。艾森拒绝了有关BNPL服务改变了客户购买欲望的建议。然而，真正的问题是，它们是否会改变客户的购买能力-瑞银（UBS）上周发布的报告发现，诸如Afterpay之类的服务的用户中有26％使用了它们，因为他们无法负担得起某些东西。
在瑞银调查的受访者中，有64％的人认为BNPL服务是一种信贷形式。另有30％的人使用信用卡支付了BNPL产品的余额。正如瑞银（UBS）所说：“这支持我们的观点，即BNPL行业处于受到信贷提供者监管的巨大风险中。”根据艾森（Eisen）的说法，只要“与我们的工作保持一致”，Afterpay便有利于监管。
4月份，ASIC被授予产品干预权，从而可以在金融产品可能导致“重大消费者损害”的情况下进行干预。这些权力使公司监管机构可以介入BNPL领域，尽管迄今为止ASIC拒绝这样做。产品干预功能是一种广泛而灵活的工具，它使ASIC可以采取一系列行动，包括禁止产品或产品功能，施加销售限制以及修改产品信息。
ASIC行使产品干预权不需要违反法律，而是将重点放在减少对消费者的损害上。公司监管机构将介入并监管BNPL部门的担忧继续困扰着该行业。
Afterpay也正在等待AUSTRAC命令的调查结果，调查可能违反反洗钱法和反恐融资法。在该机构发现与Afterpays流程有关的问题后，AUSTRAC下令Afterpay任命一名外部审计师。该报告应于11月23日提交，其潜在结果包括罚款，民事诉讼，补救指示和可执行的承诺。
美国的成功值得怀疑售后服务的估值至少部分取决于在美国的成功。瑞银（UBS）怀疑Afterpay在美国能否达到与澳大利亚相同的增长水平和市场渗透率。美国的准入门槛低，使Afterpay容易受到竞争威胁。此外，较高的信用卡奖励会鼓励使用信用卡的文化，而Afterpay必须与之抗衡。
为了证明其现值，瑞银估计，到2030年，Afterpay将需要4700万客户，每年花费3800美元。瑞银认为这些数字是不现实的，并已用它们来证明对Afterpay的卖出评级。
愚蠢的外卖关于Afterpay和BNPL部门的意见不同。高盛（Goldman Sachs）上个月底将其股价目标定为42.90美元，而摩根士丹利（Morgan Stanley）则将Afterpay的价值定为44美元。
一些评论员认为，BNPL服务的使用将在将来与信用卡一样普遍。尽管使用量的增加对Afterpay及其同类产品来说具有明显的上行空间，但也可能存在监管下行空间。这种情况可能迫使监管者动手，并开始对BNPL提供者的业务模型实施更严格的控制。
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