近年来，由于食品和饮料公司“推动开发更健康的饮料”以及“卡夫亨氏（Kraft Heinz）和GSK退出公告”，健康食品饮料（HFD）类别引起了人们的关注。
Zydus Wellness收购了卡夫亨氏（Kraft Heinz）印度子公司的子公司。让我们看看交易的含义和估值。
有什么优惠？
关Zydus Wellness与Cadila Healthcare（Zydus Wellness的72％的股东）共同收购印度亨氏，总价值为495.50亿卢比。预计该交易将在19财年第四季度完成，并将Complan，Glucon D，Nycil和Sampriti Ghee等品牌带入Zydus餐桌。
相关新闻快速消费品增长放缓：农村增长稳定；城市减速UltraTech Q3：更高的利润率可提升收益增长，资产负债表看起来也更强大。农村刺激和保护主义措施可能会帮助消费股此次收购增强了Zydus Wellness（合并后实体的80％）和Cadila Healthcare（从6％增长到12％）的消费者/健康营养产品组合。亨氏印度公司拥有800个分销商网络和20,000个批发商网络，因此Zydus的影响力翻了一番（目前有1000多个分销商）。此外，预计很少有产品会像黄油（Nutralite / Sampriti Ghee）和护肤（Everyuth / Nycil）类别那样作为品牌/产品扩展出现。
收购评估
鉴于亨氏印度公司的估值为4,595千万卢比，目标倍数为EV /销售额4倍和EV / EBITDA 20.4倍。这比消费领域的其他类似交易要低，例如Emami收购了Keshking（6倍EV /销售额）和HUL收购了Indulekha（8倍EV /销售额）。有趣的是，与最近的同行交易后的交易倍数葛兰素史克（GSK）消费者保健（6倍EV /销售额和30倍EV / EBITDA）相比，这笔交易的价格也不便宜。
并购不会在短期内增加保证金
亨氏印度公司的营业利润率已经接近最接近的竞争对手葛兰素史克（GSK Consumer Healthcare）20％左右。但是，这远低于Zydus Wellness和Cadila Healthcare的运营指标（24-25％）。
短期内，由于分销覆盖范围几乎没有重叠，因此成本协同效益不会明显。最初，Zydus希望将所收购的实体作为独立公司运营。但是，公司逐渐期望在原材料，物流和覆盖范围方面产生协同作用。
表：公司财务（卢比卢比）
资源：公司，理财研究
EPS增值交易取决于结构
如果有更高的私募股权或第三方参与，则并购交易可以增加每股收益。尽管Zydus Wellness将利用资产负债表中可用的现金储备，但新闻流显示，母公司（Cadila Healthcare）也将注资100亿卢比。
资源：公司，理财研究
假设私募股权参与度略低于50％，则可能的交易结构之一可能如上所述。虽然这种结构可以增加EPS，但也会导致80亿卢比的债务，Zydus Wellness的隐含债务/股本比将从零提高到〜1.15。但是，这可能导致有限的管理控制，给协同效益带来困难。
此外，我们的计算结果表明，鉴于这种情况下沉重的利息负担，较低水平（例如25％）的私募股权投资将稀释每股收益。
因此，尽管这项并购交易为Zydus Wellness开辟了一个有趣的消费空间，其中有问题的品牌拥有可观的市场份额，占据了可感知的消费者心理份额，并提供了产品扩展和覆盖范围，但收购方资产负债表上的明显压力并不能很好地预示着这一点。我们的看法。
此外，Zydus Wellness还必须应对HFD领域的增长挑战，而HFD领域最近出现了放缓。特别是亨氏印度公司的销售在最近几年有所放缓。这意味着新实体必须引导创新，并达到赶上消费者向更健康的饮料选择过渡的主题。
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