HDFC证券关于Bajaj Auto的研究报告
金融：尽管3W的份额较低，但实现率仍同比增长了2％，其中ABS / CBS遍及整个自行车业务组合（平均每辆车4卢比）。随着S＆D的增长，EBITDA利润率为15.4％，比上一季度下降110个基点。管理层认为利润率正在触底反弹。由于BJAUT对入门级自行车的侵略导致商品价格下跌，因此我们在20-21财年期间要提高约15.5％。高管细分市场新推出的产品可提高市场份额：BJAUT将在20财年第二季度（节日前）推出125cc的自行车。在FY19入门级推出之后，这有潜力获得高管细分市场的份额。设备完善的BSVI：Bajaj一直在KTM的全球市场上提供符合BSVI的自行车。我们认为在印度进行技术上平稳的BSVI过渡是可行的。出口：出口市场的前景喜忧参半。我们的估算是20财年2W出口量增长2％，3W出口下降5％。3W出口将受到埃及新车牌规范的影响。电动汽车：管理层将在年底之前显示2W电。当Bajaj为电动汽车做准备时，由于基础设施限制（与充电有关），他们不确定这些产品的采用。随着市场规模的不断扩大，将推出产品。
外表
Bajaj的20财年第1季度净利润为113亿卢比，同比增长+ 1％。在19财年获得市场份额之后，我们预计在新产品的推动下，Bajaj会在20财年获得更多收益。鉴于KTM现有的供应，OEM可以为BSVI做好准备。此外，其多样化的产品组合（3W /出口约占总量的50％）为国内2W波动提供了缓冲。重申买入评级，目标价为3,000卢比（基于21财年EPS的10年平均市盈率17.5倍）。
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