剧院外面的食物：等到图片变清晰

下周，马哈拉施特拉邦政府将就允许马哈拉施特拉邦的复合食品外来食品问题向高等法院作出回应。

上周，尽管法院尚未对此案做出判决，但多元化公司，PVR和INOX Leisure的股价还是大幅下跌。那是因为食品供应部长已经说过他的部委支持电影爱好者携带自己的食物。尽管此事尚属偏见，但我们尝试评估该裁决对所列的多元化运营商的潜在财务影响。

一些背景

这位部长的评论是在孟买高等法院（HC）提起的公益诉讼（PIL）之后，对目前的做法提出质疑的，在这种做法中，多重经营禁止顾客从内部获取和消费食品和饮料（F＆B）他们的属性。HC在今年1月指示马哈拉施特拉邦政府作出回应。在寻求延期后，现在预计政府将在7月25日向高等法院提交答复。

关闭为什么禁止将外部食物变成多重食物很重要？

餐饮对剧院运营商的收入和利润贡献很大。餐饮在PVR的总收入中所占的份额为27％，而对于Inox，在18财年为23％。

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餐饮也是继广告之后增长最快的收入来源，PVR同比增长10％，Inox同比增长7.7％。最重要的是，餐饮对于电影院经营者而言是一项高利润业务。实际上，PVR ？？？毛利率为72％，Inox的餐饮业务为76％，与一些运作良好的QSR（快速服务餐厅）大致相符。

餐饮收入的增长归因于人均平均支出（SPH）的增长。尽管在一段时间内有所增加，但与美国和加拿大的全球公司相比，人均餐饮支出占平均机票价格的百分比为35％至45％。意识到这种机会和巨大的增长潜力，多元化企业一直在尝试通过尝试美食和产品来发展其餐饮服务。

因此，允许外来食物的行动（如果实施）可能会严重损害电影院运营商的收入。

如果允许外来食物，对收入的潜在影响

如果法院判决允许外来食物，我们可能会粗略地计算出由于餐饮收入可能下降而对PVR和INOX财务可能造成的影响。我们估计PVR下降了11％？如果马哈拉施特拉邦的餐饮收入下降20％，则相当于利润的百分之五。

这些估算是基于某些假设的，最重要的是其他条件，即所有其他条件都相同。因此，我们假设票价没有上涨。请注意，潜在的价格上涨可能也会对入住率产生不利影响。

其他假设与策略无关。例如，我们假设马哈拉施特拉邦占餐饮总收入的25％（相当于其在总屏幕中的份额）。截至2018年3月31日，PVR在马哈拉施特拉邦拥有157个屏幕（占总屏幕的25％），而Inox具有122个屏幕。目前，此案仅限于马哈拉施特拉邦。但是，如果法院命令允许电影观众携带食物，那么它将为其他州树立先例。在这种情况下，其他地方的多元化餐饮业务也会受到打击，并可能严重影响盈利能力。

对业务估值的潜在影响

允许外来食品的裁决的附带影响可能更大，并会影响企业估值。

电影放映业务存在内在的波动性。首先，鉴于高昂的固定成本，多元化播放器的盈利能力在很大程度上取决于观众人数，而观众数量又取决于电影的成功程度。其次，监管风险也可能是一个关键问题。例如，州政府可以行使权力限制票价。第三，多路复用运营商仍面临来自在线视频流媒体公司（如Netflix和亚马逊的Prime Video）的竞争，后者正在迅速普及

在线流媒体播放器以其价格合理，方便且选项众多而受到威胁，将破坏多重业务模型。虽然那可能还有一段时间，但Netflix和Amazon可以在一段时间内改变顾客观看电影的方式。

尽管有许多不利因素，但多元化运营商的估值却很高。例如，PVR的交易价格是FY18市盈率（P / E）的44倍，息税折旧及摊销前利润（EV / EBITDA）的18倍。较高的估值可以部分归因于以下事实，即多元化运营商的近四分之一的收入来自餐饮。因此，尽管不如QSR昂贵（Jubilant FoodWorks的市盈率是18财年P / E的99倍），但多元化经营者的确享有较高的估值，因为这条街隐含地为高利润餐饮业分配了合理的价值。

因此，当前餐饮业的发展可能会损害收益，从而损害多元化运营商的高估值。在短期内，这些股票可能会波动，我们建议投资者保持谨慎，直到情况变得更加清晰为止。

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