Prabhudas Lilladher的TVS汽车研究报告
TVSL的经营业绩更好，因为EBITDA利润率为8.8％（PLe：7.7％），同比增长20个基点/环比增长80个基点。利润率下降的原因是较低的RM（环比增长20个基点）和成本控制收益（环比增长130个基点）。展望未来，尽管在a）RM下降，b）进口含量下降和c）出口增加的积极影响下，管理层要求维持利润率，但在接下来的3-4个季度中，这听起来对2W行业的需求持谨慎态度。我们认为，国内2W销量下降将被出口的持续健康势头部分抵消。但是，我们对保证金前景仍持谨慎态度，尤其是在需求疲弱的情况下实施BSVI规范所产生的成本增加，而这些成本的全部转嫁可能会带来挑战。考虑到上述因素，我们在20/21财年的整体销量增长为-5％/ + 9.5％，利润率为〜8.7％。我们估算了收入/ EBITDA /调整。19-22财年PAT的复合年增长率为9％/ 12％/ 16％。
外表
我们将目标价格定为439卢比（之前的407卢比），以19倍的价格转发至9月21日的核心EPS和NBFC的40卢比。维持持有。
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