Woolworths 5％的完全免税股息率很难被击败

如果您错过了我对Woolworths Limited（ASX：哇）前一段时间，这是一个稍微刷新的版本。

Woolworths面临着来自多个方向的压力，据报道，一些股东甚至要求前任董事长Roger Corbett回归。

管理层也承认，他们在超市以及推出硬件品牌Masters方面都犯了错误。

激烈的竞争对手Coles –由Wesfarmers Ltd（ASX：自2009年以来-连续多个季度实现了同店销售的持续稳定增长，超过了Woolworths。而且，尽管Coles的基数较低，但零售商仍继续保持强劲增长，而Woolworths似乎很幸运地宣布这些天的增长。

这是Woolworths管理层需要解决的一些挑战，特别是在澳大利亚食品和白酒部门方面。

将重点从利润转移回客户

您可以从下面的图表中看到，Woolworths澳大利亚食品和白酒的息税前利润（EBIT）利润率显着高于Coles，因此显然Woolworths有缩减利润率的空间-而且可能需要，该利润率才能降低与Coles等公司进行价格竞争，尤其是与价格最低的竞争对手Costco和Aldi竞争。

资源：年度报告

客户满意度也很高，尤其是在“水果和蔬菜”部分，但不是唯一的部分。

伍尔沃斯（Woolworths）面临的问题是，降低利润率可能意味着净利润，股本回报率，每股收益以及潜在的股息下降，这将使当前股价大幅下跌。管理层能否在不影响利润率的情况下推动更强劲的增长？

该公司表示，已经确定了5亿美元的效率，将减少复杂性和收缩，并进一步改善成本。Woolworths还表示，它正在向超级市场投资，同时减少Masters的投资，直到可以证明这种模式。

图片讲一千个字吗？

随着EBIT利润率的增长，Woolworths的每平米销售停滞不前，而Coles继续飙升。

资源：年度报告

这很可能是由于过去几年中没有对现有商店进行翻新。自2011年以来，Coles显然比Woolworths翻新了更多的商店。

来源：Woolworths演讲

许多分析师和投资者也对折扣超市零售商Aldi的崛起感到担忧。Aldi专长于有限的产品范围，但价格超低。

价格不只是因素

但是价格并不是影响消费者购物的唯一因素。Woolworths销售的45％来自高级客户，只有21％来自预算客户，其余34％来自主流客户。简而言之，这表明Woolworths销售额的近80％来自与价格无关的客户。

实际上，位置和便利性是消费者选择购物地点时考虑的最大驱动因素。如果Woolworths商店更近一些，那么消费者很可能会在这里购物，而且商店的数量是Coles的1.2倍，并且靠近客户的地理位置都很好，这就是为什么Woolworths的销售额是Coles的1.4倍的原因。

价格和价值占重要性的三分之一，其他因素包括范围，购物体验，服务和灵感是其他主要因素。

Woolworths是下一个Tesco吗？

许多投资者已将英国超级市场乐购（Tesco）的倒闭与沃尔沃斯（Woolworths）进行了比较，但两者之间的差异不可能太明显。一些人认为，Woolworths的利润率可能会像Tescos一样减半，但这似乎是最不可能的-鉴于Coles的利润率已经超过一半，且差异如下。

以下是一些主要区别：

与沃尔沃斯（Woolworths）的商店相比，乐购（Tesco）有4家不同的门店。德意志银行（Deutsche Bank）最近指出，澳大利亚的人口增长是英国的3倍，而新开店的增长却更低。英国有4家主要连锁店，包括乐购（Tesco），莫里森（Morrisons），塞恩斯伯里（Sainsburys）和阿斯达（Asda） （如果包括高端Waitrose，则为5）因此更具竞争力。Tesco坚持了几年向美国扩张的计划，最终于2013年承认失败，并减记了10亿美元的投资减记。在此期间，乐购是否已将目光投向国内市场的威胁？显然，是的。Tesco试图以“便宜而令人愉悦”的产品专注于预算客户，正是Aldi和Lidl瞄准的客户类型。像Woolworths和Coles一样，Tesco不仅经营超市。它还拥有包括贷款，数据处理，餐厅在内的金融服务，并在12个不同的国家/地区运营。特易购拥有200亿美元的账面上资产，而Coles和Woolworths则出售并回租他们的商店资产。英国超市迅速扩张为特易购还被迫将其为城外大型超市购买的物业减记8亿英镑，从而将Aldi和Lidl转移到客户所在的地方。尽管Tesco失去了市场份额，但英国4家零售商的合并市场份额多年来一直保持稳定（超过75％），而Sainsburys和Waitrose则以Tesco和Morrisons的牺牲为代价。

另一个主要因素是改变消费者的行为。在英国，人们选择批量购买主要订书钉的在线订单，然后在一周内加满新鲜农产品。谁会在周三外地去那些大卖场？显然，Coles和Woolworths没有这个问题，一周内在商店购物很方便。

英国零售商已经在采取的Woolworths和Coles可以采用的另一个因素是采取“如果不能击败他们，那就加入他们”的路线，并引入预算，有限的产品商店来与Aldi和Lidl等公司竞争。

掌握硬件

关于Masters，Woolworths表示正在推出一种新的产品系列和商店格式，并且鉴于当前的零散情况，Woolworths有很多机会使Masters正确。显然，在花费更多资金之前，努力使现有模型正确运转，这显然也是一个好举动。

另一个好消息是，家用木材和五金制品约占Woolworths家居装饰销售额的一半，并产生正收益。这使Woolworths有时间将更多的精力集中在正确掌握Masters上。显然，他们需要使大师更像邦宁，而不是大师。

公司能否将Masters重命名为Home Timber and Hardware？那也是一种可能性。

尽管有反对者的看法，但我相信Woolworths可以使Masters达到Bunnings相似的市场，其市场份额约为20％。作为长期的投资者和股东，我当然希望Woolworths不会放弃它。

关于Woolworths及其5％的完全免税股息率的判决

Woolworths仍然拥有领先的市场份额，比最接近的竞争对手Coles多20％。它平均每周为1.3倍的1460万客户提供服务。每周有超过500,000名客户在线购物，而Woolworths拥有超过50％的在线食品市场份额，因此看来该公司在做某些事情。

但是，Woolworths可能会看到利润有所压缩，因为随着整修和消费重心的增加，储蓄将资金重新投资到了商店网络中。这可能会使利润在短期内下降，并可能带来股息和股价。

但这还不能确定，Woolworths可能会设法在不牺牲利润的情况下重回正轨，同时还能派发可观的5％股息率。

我的猜测是，Woolworths至少可以在再投资和过渡时期保持股息。

股票价格约为28美元，市盈率约为市盈率的14倍。这种适度的估值应该使股价处于某种底线。

对于今天的投资者而言，Woolworths不再是增长故事。

如今，它是一种收益游戏，鉴于其5％的完全免税股息收益率（在考虑了免税信贷后的总收益高达7.1％），这是一个相当不错的收益。在当今的低利率环境中，加上Woolworths作为一家企业的实力，其回报很难被击败。