印度央行可能将利率下调25个基点；降低通胀目标：优点

9月29日星期二，印度储备银行将宣布其货币政策，大多数市场参与者和经济学家都希望降息。上个月早些时候，在杰克逊·霍尔（Jackson Hole）上，行长拉古拉姆·拉詹（Raghuram Rajan）曾提到中央银行在本年度已三次降息，但仍处于宽松模式，这一声明激发了他们降息的希望。在接受CNBC-TV18采访时，经济学家，ICICI Secutiries PD的Prasanna和汇丰银行的Pranjul Bhandari预期印度央行将降息至25个基点。班达里说，应该把重点放在印度储备银行的声明上。她希望拉贾恩州长能够从迄今为止的宽松立场转变为更加平衡的立场。班达里和普拉桑都希望拉贾恩州长降低2017年1月的通货膨胀目标。所有经济学家认为，这是关键的展望印度央行行长兼首席执行官梅尔文·雷戈（Melwyn Rego）认为，留意印度储备银行关于通胀的声明比降息本身更为重要他认为，如果印度储备银行降低利率，银行就有可能降低存款利率和基准利率。他补充说，存款利率和基准利率可能会下降50个基点。以下是Jahangir Aziz，A Prasanna和Pranjul Bhandaris在CNBC-TV18上接受Latha Venkatesh采访的笔录。您期望的组合是什么？您确定会降息吗？会同时降低印度储备银行的通货膨胀率和国内生产总值（GDP）预测吗？我们的基本预期是印度储备银行（RBI）将回购利率降低25个基点。就我们的预测而言，我们确实认为1月至3月的通胀预测将降低。实际上，这将是印度储备银行降息的理由，因为它们已使用一月至三月期间设定的6％目标指导市场。至于GDP，是的，我认为也有可能将其略微降低。问：与您类似的问题。您是否也希望降息会伴随GDP和通胀预期的降低？班达里：是的，我们期望像市场一样降息25个基点，但我认为更重要的是立场的改变。我认为在本次政策会议上，拉贾恩州长将由他迄今所采取的宽松态度转变为更加平衡的立场。从某种意义上说，我认为他在上个月就中期低通胀的好处发表演讲时一直在为这一市场做准备，我认为他将在本次特别会议的政策声明中将其正式化。就预测而言，是的，我们认为他们会将2016年3月的消费者价格指数（CPI）预测下调至约5.5％。我还认为，他们可能会将通货膨胀预测延伸到2016年3月之后，以某种方式感觉到他们在2017年达到5％的中期目标以及2018年达到这一目标的中期目标方面所面临的挑战。 ：我从你们俩那里得到的是，你们俩都希望降息，而且你们俩都希望至少将通货膨胀率预测下调至接近五点半的水平。9月29日的最初期望是什么？你要减价吗？是的，这是鹰派削减。他将说6％不再是目标。即使我们跌破6％，我们也确实需要提前12-18个月，这是4％的目标。因此，要达到4％的目标，需要哪些财务条件？因此，与美联储的鸽派立场相比，这将是一个非常强硬的削减。你们所有人都同意减薪。您是否还认为他会暗示这是最后一次裁员？使先前的停顿出现鸽派停顿的那句话是，我们将寻找新的住宿机会。您希望它不存在吗？是的，我希望这不会出现，但是您应该记住，在印度储备银行降息的六月，这些话也没有出现。因此，基本上只在8月，他们重新引入了这些词，如果我没记错的话，这些词也在4月出现。因此，这是印度储备银行似乎一直在遵循的一种模式。但是，在说了这一点之后，我同意，暂时来说，我们应该期望这是最后的削减。但是，我认为印度储备银行不会立即将市场导向4％。我认为5％将是2017年1月的中期目标，百分之四是2018年1月的中期目标。因此，印度储备银行希望沿着通货紧缩的道路前进。RBI可能注意到的一件事是，至少一些经纪公司，特别是JP Morgan，专注于您所谓的核心核心。季风和全球因素使我们在可交易食品和食品方面具有优势，但是我们对通货膨胀的贡献是什么？即服务通货膨胀，教育，卫生和医疗服务在我们拥有的最后一个数字中已从5.7％下降到5.5％ ， 八月。不要以为服务通货膨胀（核心核心通货膨胀）可能会下降到5.25％，可能会有更多的内在空间，这是我们现在看不到的，但也许是什么让我们如此确定服务通货膨胀不会下降，到一月的百分之五？那不是我的意思。我不是坐在这里，绝对不会说通货膨胀会下降，但是就像你说的那样，我认为它周围存在很多不确定性，需要时间。因此，如果您查看降息模式，印度储备银行也一直在做的事情是，他们一直在等待通货膨胀率下降，然后跟随降息。到目前为止，他们还没有预期会采取任何降息措施来降低通胀。这种模式将继续下去。因此，如果通货膨胀给所有人带来积极的惊喜，远超过他们在这项政策中可能制定的轨迹，那么明年某个时候，降息总是可能的。但这就是RBI将要提出的警告，因此它将完全取决于数据。问：你有什么感觉没有空间；核心通货膨胀不会下降。您认为印度储备银行遵循吗？是的，我认为确实如此，但在这里我只想强调一下我所说的服务通胀难题。有趣的是，批发价格指数（WPI）同比下降了5％，CPI大约为3.7％的正增长，并且一般的想法是，差异是因为该国的服务通货膨胀，非贸易通货膨胀率很高，但是如果您查看总增加值（GVA），GDP数据，服务通胀数字同比下降0.5％，因此在GDP方面，您看不到服务受到任何压力。当您将其分解为更多的组件时，您意识到甚至服务也可以进一步分解为可交易和不可交易的服务。诸如贸易和运输之类的事物正处于负增长状态，但是诸如个人服务之类的事物，消费者服务仍处于正增长状态，仍以每年5％至6％的速度运行，这是因为CPI占该个人的更多服务，从这里降息的空间非常狭窄。通过RBI的选择是选择CPI而不是GVA或WPI。我仍然会认为，我们为什么要排除服务通胀不会完全下降到消费者服务，医疗和教育领域的可能性。萨吉德·奇诺伊（Sajjid Chinoy）的最后一句话指出，这一比例已降至5.5％左右。如果跌至5.25，为什么没有空间再减产呢？正如Prasanna所说的那样，显然存在不确定性，并且可能会下降，但是问题在于Prasanna所说的是数据依赖的。我认为它的数据不依赖于此程度。在通胀目标定位框架中，您不太关心过去发生的事情。您真的很在意即将发生的事情。因此，即使服务通货膨胀率下降到5.25％，将使它保持下降的经济条件是什么，比如说保持在5或保持在5。在这种情况下，您必须提出一个论点，即需求显着弱于所建议的任何指标，或者在未来的二三个季度中需求将比我们现在看到的弱。因此，我并不是说您无法获得降息。我并不是说您不能使通货膨胀率下降，但不能使通货膨胀率下降，也不能使增长率达到7％或8％。您需要凝视着5的增长，这将降低服务通胀，所有核心通胀。问：目前我们没有那么多数据，所以您不能期望总督这么说，对吗？阿兹：我们没有日期，没有任何迹象表明印度的增长率将下降到5％。问：现在是传导问题-您认为流动性是否促成了某种传导。毕竟在7月之后，我们的通话率在整个期间实际上都低于回购率，略好一些。您认为印度储备银行会暗示或实际上会保持较高的流动性以确保传导吗？在某种程度上，如果您查看基于市场的衡量标准或基于市场的利率，尤其是在短期内，则绝对可以从流动性过剩中受益，而印度储备银行一直在定期进行干预以从市场中消除过剩。 RBI在前几个季度进行的Fx干预产品导致这种情况，而且这种情况不会持续到当前季度或下一个季度，Fx流量已经放缓，因此RBI在Fx市场上的活动同时也放慢了速度，下个季度的季节性货币需求将回升，这意味着流动性状况将趋紧，并可能在11月和12月陷入温和的赤字。可能会降低基准利率的另一点是，如果收益率下降。收益率一直坚挺在7.7点。您是否认为印度储备银行可能会为外国机构投资者（FII）的资金，FII注入的债务打开更多的闸门？这会是您需要提防的事情，还是您认为RBI的双手束手无策，因为这将使货币升值？Aziz：这是一个非常重要的问题，在曲线的最短端，印度储备银行提供了75个基点的降息，而作为政府债务管理人的那个印度储备银行却无法移动曲线的长端，这就是问题所在。政府应该问印度储备银行-这是一个单独的问题。我不认为印度储备银行考虑通过允许更多的政府安全需求来降低曲线的末端-这是增加限额的错误原因。问：他们不会这样做吗？Aziz：我不这样认为。他可能要这样做，可能还有其他原因。他想增加持有政府证券等的投资者的多样性，但要提高这一点，因为我想降低曲线的长端并不是印度储备银行目前愿意做的事情。问：您要寻找什么？您当然会在寻找文字中是否存在这个新兴机会这个短语，但是除了我们讨论的内容之外，您还需要注意什么？正如我之前所说，我将提防从宽松立场向平衡立场的明确转变。回购利率降至长期平均水平的7％；这是不同业务周期中的平均值。在这个水平上，经济-印度储备银行认为它处于平衡状态。印度储备银行希望在那里，只要在那里，它就表示它正在向新兴空间开放，但截至目前，它还没有看到那个空间，因此计划在这一点上长期保留。接下来的两个中期目标（5％和4％）以及实现这些目标的挑战和前景将进行非常清晰的讨论。我也希望印度储备银行对第七薪金委员会即将面临的挑战，商品及服务税带来的通货膨胀挑战发表一些看法。很高兴看到他们对未来12个月左右可能出现的这几个挑战有何看法。您会注意什么？从本质上讲大致类似，但印度储备银行强调从2018年1月开始将5％作为临时目标和4％作为临时目标非常重要。如果他们开始以4％为目标来指导市场，那么市场可能会受到惊吓。债券市场在12个月内没有准备好让印度央行将目标定为4％。您将从声明中注意什么？Aziz：总督非常努力地将印度的货币政策决定与美联储的决定区分开。我认为他将继续这样做。我只想知道，他在声明中要努力说，无论是由于美联储造成的混乱，还是珍妮特·耶伦的声明，在多大程度上都不会影响他的货币政策。视图。那么什么时候会成为问题，因为我们知道这是一个有约束力的约束，即使总督在新闻发布会和声明中都竭尽全力将印度的货币政策与美联储的货币政策区分开。_PAGEBREAK_Q：我不知道您是否引起了经济学家的讨论，但他们的看法是9月29日降息25个基点，但总督可能暗示现在我们必须将通胀率目标定为5％，因此降息空间不大。您将从声明和州长与您的对话中期待什么？雷哥总督在18日的声明中作了某些声明，在一定程度上是警告。他曾表示，目前基于消费者价格指数（CPI）的零售通胀率为3.6％，这在很大程度上是由于基数效应所致，若不计入该数值，该通胀率将约为5.5％。关键是不仅要在今天而且要在未来降低通货膨胀，光荣的总督所说的话有很多意义。真正出现的下一个问题是，除了降息行动外，重要的是他在声明中传达的信息。我认为这条消息将非常仔细地研究，而不是真的降息。市场确实希望实现这一目标，但是他所采取的货币政策立场，如果他在这方面持谨慎态度，我想他会的，那将传达的不仅仅是实际的降息。问：因此，银行家们会怎么做，您是否期望如果降息同时发生在我们的民意调查中，您现在会看到更好的传递信号吗？我们是否听到所有降息，基本降息和存款降息的消息？雷哥如果您看一下大多数银行的存款结构，并且只选择定期存款，您会发现大约40％至50％的定期存款在一年内到期，而大约65％在18个月内到期。但是，如果您包括活期和储蓄帐户（CASA）或那里的总存款，则大约20％至25％的到期期限为一年。因此，这在降低回购利率与实际降低基本利率之间会产生明显的时间间隔。印度储备银行（RBI）试图通过采取诸如融资边际成本之类的措施来减少这种情况，银行将为此努力，因为我们也希望看到货币传导迅速发生。问：您希望在9月30日宣布一些基本利率下调，还是在9月29日本身？雷哥在做出决定后，我们看到总督宣布了什么，基准利率将会有所变化。问：我只是想知道，到今年年底，2015年，我们会看到存款利率再下降50个基数吗？我们会看到基本利率又下降50个基数吗？雷哥考虑到趋势，我确实看到利率下降到您提到的程度。我们还需要考虑以下事实：储户必须获得实际利率，这使其对储蓄更具吸引力。因此，我们需要平衡两者。问：那么一年存款可以达到7.5％，您认为呢？雷哥更确定的是到什么时候，到年底？雷哥最终，它与实际利率有关：目前我认为它们处于8％以上的水平，因此，如果达到7.5％，您应该会看到贷款利率也至少下降了50个基点，甚至下降了75个基点？没错，这是正确的。但是，当我们谈论货币传导时，我们完全忽略的另一个领域是市场的流动性因素。例如，如果现金储备比率（CRR）降低了50个基数，它将自动向系统释放450亿卢比。同样，如果法定流动性比率（SLR）削减另外50个基点，它将释放45个基点。